Die Liebe zur KI könnte gefährlich werden.
Die globalen Aktienmärkte, die aufgrund der Begeisterung für KI und einer lockereren Geldpolitik auf Rekordhöhen gestiegen sind, übersehen möglicherweise ein wachsendes Risiko, das die Rally ausbremsen könnte: einen erneuten Anstieg der Inflation, der teilweise vom Boom der Technologieinvestitionen selbst angetrieben wird.
US-Aktienindizes verzeichneten 2025 zweistellige Zuwächse, wobei nur sieben große Technologiegruppen für rund die Hälfte der gesamten Markterträge verantwortlich waren. Der Optimismus rund um die Einführung von KI, verbunden mit den Erwartungen sinkender Zinsen, verhalf auch europäischen und asiatischen Aktien zu Rekordständen. Die Anleihemärkte schlossen sich der Rally an, da die nachlassende Inflation die Hoffnung auf weitere Zinssenkungen stärkte und US-Staatsanleiheinvestoren ihre stärksten Jahresrenditen seit fünf Jahren bescherte.
Allerdings ist die Inflation, wie Reuters anmerkt, nicht vollständig zurückgegangen. Das Preiswachstum in den USA liegt weiterhin über dem durchschnittlichen Ziel der Federal Reserve von 2 %, und Geldverwalter befürchten zunehmend, dass die Kräfte, die 2026 derzeit das globale Wachstum antreiben, den Preisdruck wieder anfachen könnten.
Konjunkturimpulse und Kurswechsel
Mit Blick auf die Zukunft dürfte eine umfangreiche staatliche Förderung in den USA, Europa und Japan zusammen mit der anhaltenden Ausweitung KI-bezogener Investitionen die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln. Während stärkeres Wachstum von den Märkten normalerweise begrüßt wird, erhöht es auch das Risiko, dass die Inflation wieder anzieht und die Zentralbanken ihre Zyklen von Zinssenkungen überdenken müssen.
„Man braucht eine Nadel, die die Blase zum Platzen bringt, und das dürfte wahrscheinlich durch eine straffere Geldpolitik geschehen“, sagte Trevor Greetham, Leiter des Multi-Asset-Bereichs bei Royal London Asset Management. Er sagte, dass er zwar vorerst an großen Technologiewerten festhalte, es ihn aber nicht überraschen würde, wenn die Inflation bis Ende 2026 weltweit boomte.
Ein Kurswechsel hin zu einer strafferen Geldpolitik hätte weitreichende Folgen. Höhere Zinsen würden den Appetit der Anleger auf spekulative Anlagen dämpfen, die Finanzierungskosten für kapitalintensive KI-Projekte erhöhen und letztlich Gewinne und Bewertungen im gesamten Technologiesektor unter Druck setzen.
Die inflationären Kosten der KI-Infrastruktur
Analysten verweisen auf das schiere Ausmaß der Investitionen, die zur Unterstützung von KI erforderlich sind, als eine zentrale inflationstreibende Kraft. Hyperscaler wie Microsoft, Meta, und Alphabet liefern sich ein Rennen mit Investitionen in Billionenhöhe, um Rechenzentren zu bauen, die KI-Workloads bewältigen können. Diese Projekte benötigen enorme Mengen an Strom, moderne Halbleiter und spezialisierte Hardware – und all das ist bereits mit Lieferengpässen konfrontiert.
„In unserer Prognose steigen die Kosten und sinken nicht, weil es Inflation bei den Chipkosten und bei den Stromkosten gibt“, sagte Andrew Sheets, Stratege bei Morgan Stanley. Er fügte hinzu, dass die Verbraucherpreisinflation in den USA bis Ende 2027 wahrscheinlich über dem Ziel der Federal Reserve von 2 % bleiben werde, teilweise aufgrund der hohen Unternehmensinvestitionen in KI.
Das erzeugt eine Rückkopplungsschleife für die Märkte. Steigende Kosten treiben die Inflation nach oben, was wiederum die Wahrscheinlichkeit einer strafferen Geldpolitik erhöht. Das kann genau jene Wachstums- und Gewinnerwartungen untergraben, die Technologiewerte auf hohe Bewertungen getrieben haben.
Märkte zeigen erste Belastungserscheinungen
Einige Anleger stellen fest, dass die Märkte bereits begonnen haben, die Sorgen über steigende Kosten und die Nachhaltigkeit der KI-Ausgaben widerzuspiegeln. Die Oracle-Aktien fielen vergangene Woche, nachdem ein wichtiger Finanzpartner erklärt hatte, er werde die Finanzierung eines großen KI-Rechenzentrums nicht unterstützen. Zuvor war der Kurs der Oracle-Aktie eingebrochen, nachdem das Unternehmen einen starken Ausgabenanstieg bekannt gegeben hatte, während die Broadcom-Aktien nach einer Warnung vor möglichem Margendruck nachgaben.
Der PC-Hersteller HP erwartet später im Jahr 2026 einen Druck auf Preise und Gewinne, da die Kosten für Speicherchips aufgrund der stark steigenden Nachfrage nach Rechenzentren zunehmen. Die Deutsche Bank schätzt, dass die Kapitalausgaben für KI-Rechenzentren bis 2030 bis zu 4 Billionen US-Dollar erreichen könnten, und warnt, dass die rasche Expansion zu Engpässen bei Chips und Strom führen könnte, die die Kosten spiralförmig steigen lassen.
„Was uns nachts wachhält, ist, dass das Inflationsrisiko wieder aufgetaucht ist“, sagte Julius Bendikas, Europa-Chef für Volkswirtschaft und dynamische Asset-Allokation bei Mercer, das direkt 683 Milliarden US-Dollar verwaltet und zu Vermögenswerten von 16,2 Billionen US-Dollar berät. Zwar prognostiziert er noch keine Korrektur an den Aktienmärkten, doch sagte er, dass er sein Engagement an den Anleihemärkten reduziere, die von einem Inflationsschock am stärksten getroffen werden könnten.
Bewertungen und Anlagestrategie
Die Sorgen über die Inflation veranlassen Anleger auch dazu, ihre Bewertungsannahmen neu zu bewerten. Höhere Inflation und Zinsen führen typischerweise zu niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnissen, insbesondere bei Wachstumsaktien, deren Gewinne erst weiter in der Zukunft erwartet werden.
„Die Inflation könnte beginnen, Anleger zu verängstigen und Risse an den Märkten sichtbar werden zu lassen“, sagte Kevin Thozet, Mitglied des Anlageausschusses und Portfoliomanager bei Carmignac. Angesichts der Beschleunigung des globalen Wachstumszyklus sagte er, das Inflationsrisiko werde weiterhin unterschätzt, weshalb er seine Bestände an inflationsgeschützten US-Staatsanleihen aufgestockt habe.
George Chen, Partner bei der Beratungsgesellschaft Asia Group und ehemaliger leitender Manager bei Meta, sagte, steigende Kosten könnten die Begeisterung für KI-Investitionen letztlich abkühlen. „Die Inflation bei den Kosten für Speicherchips wird die Preise für KI-Unternehmen nach oben treiben, die Renditen der Anleger schmälern und dann den Geldfluss in diesen Sektor verringern“, sagte er.
Im Verlauf des Jahres 2026 stehen die Märkte vor einem schwierigen Balanceakt. Dieselben Kräfte, die Wachstum und technologischen Wandel vorantreiben, könnten auch die Inflation wiederbeleben, die Zentralbanken herausfordern und auf die Probe stellen, ob die KI-getriebene Rally einem weniger entgegenkommenden geldpolitischen Umfeld standhalten kann.
2025 nahmen KI-Start-ups 150 Milliarden US-Dollar auf und stellten damit einen neuen Höchststand bei den Risikokapitalinvestitionen auf.