Anthropics KI-Wette über 518 Mrd. US-Dollar: IPO-Prospekt warnt vor „existenzbedrohenden Risiken“

Anthropic bereitet den Gang an die Börse vor und geht zugleich eine Infrastrukturwette über 518 Milliarden US-Dollar auf eine Technologie ein, vor der das Unternehmen selbst als potenziell existenzbedrohender Gefahr für die Menschheit warnt.

Der vertrauliche IPO-Prospekt des Claude-Entwicklers offenbart ein Unternehmen, das in außergewöhnlichem Tempo wächst, während ihm ebenso außergewöhnliche Kosten und Risiken entstehen. Reuters zufolge meldete Anthropic 2025 einen Umsatz von knapp 4,6 Milliarden US-Dollar, einen Nettoverlust von 42 Milliarden US-Dollar sowie künftige Verpflichtungen für Cloud, Rechenleistung und Infrastruktur in Höhe von Hunderten Milliarden US-Dollar.

Dann ist da noch der Warnhinweis. Anthropic zufolge könnte zunehmend leistungsfähige KI „katastrophale oder existenzbedrohende Risiken für die Menschheit“ schaffen, berichtet die Financial Times.

Zusammengenommen zeichnen die Angaben eines der bislang klarsten Bilder von der Wette hinter der Frontier-KI: enormes Umsatzwachstum, enorme Infrastrukturanforderungen und Risiken, die weit über einen herkömmlichen Technologie-Börsengang hinausgehen.

Anthropic verpflichtet 518 Milliarden US-Dollar für die Infrastruktur hinter Claude

Die größte Zahl im Prospekt könnte bei 518 Milliarden US-Dollar liegen.

Anthropic rechnet damit, in den kommenden rund zehn Jahren mindestens diesen Betrag über Verpflichtungen für Cloud, Rechenleistung und Infrastruktur bei sechs Partnern auszugeben, berichtet Reuters. Die Zahl sollte nicht einfach als Investitionsplan über 518 Milliarden US-Dollar verstanden werden. Sie umfasst langfristige Verpflichtungen, mit denen die für das Training und den Betrieb zunehmend leistungsfähiger KI-Systeme erforderliche Rechenkapazität gesichert werden soll.

Diese Verpflichtungen haben auch erhebliches finanzielles Gewicht. Reuters berichtete, dass rund 80 % der Verpflichtungen nicht kündbar sind oder unabhängig davon bezahlt werden müssen, ob Anthropic die gesamte Kapazität nutzt.

Das Ausmaß passt zur zunehmend aggressiven Infrastrukturerweiterung von Anthropic. eWeek berichtete zuvor, dass Anthropic seine Partnerschaften mit Google und Broadcom ausgebaut hat , um ab 2027 Zugriff auf mehrere Gigawatt Rechenkapazität der nächsten Generation zu erhalten.

Anthropic gab Reuters zufolge allein 2025 7,33 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung und Infrastruktur aus – etwa das Dreifache seiner Ausgaben von 2024. Diese Kosten machten mehr als die Hälfte der gesamten Betriebsausgaben des Unternehmens in Höhe von 12,65 Milliarden US-Dollar aus.

Das Unternehmen geht damit im Grunde die gewaltige Wette ein, dass die Nachfrage nach Claude und künftigen KI-Systemen schnell genug wachsen wird, um die Bindung außergewöhnlicher Mengen an Rechenkapazität zu rechtfertigen.

Ein Verlust von 42 Milliarden US-Dollar kommt mit einem wichtigen Vorbehalt

Anthropics Finanzergebnisse für 2025 wirken zunächst noch dramatischer. Das Unternehmen verzeichnete laut Reuters einen Nettoverlust von knapp 42 Milliarden US-Dollar bei einem Umsatz von etwa 4,6 Milliarden US-Dollar.

Der Schlagzeilenverlust muss jedoch eingeordnet werden.

Rund 34 Milliarden US-Dollar dieses Verlusts entfielen laut Reuters auf eine Bilanzierungsbelastung, die weitgehend mit Finanzierungsschulden aus früheren Finanzierungsrunden zusammenhing und letztlich in Anthropic-Aktien umgewandelt werden könnte. Es handelte sich nicht um 34 Milliarden US-Dollar, die für den Betrieb von Claude oder den Bau von Rechenzentren ausgegeben wurden.

Auf operativer Ebene verzeichnete Anthropic einen Verlust von mehr als 8 Milliarden US-Dollar. Das ist weiterhin beträchtlich. Dem steht jedoch ein bemerkenswert schnelles Wachstum gegenüber: Der Umsatz stieg 2025 gegenüber dem Vorjahr ungefähr auf das Zwölffache.

Dieser Trend scheint sich 2026 weiter beschleunigt zu haben. Die Financial Times berichtete, dass Anthropic allein im zweiten Quartal einen Umsatz von 11,5 Milliarden US-Dollar erzielte und auf das zweite Quartal in Folge mit positivem bereinigtem Betriebsergebnis zusteuerte.

Dieses rasante Wachstum erklärt mit, warum Anthropic Rechenkapazität in diesem Ausmaß sichert. eWeek berichtete zuvor über die Infrastrukturvereinbarung von Anthropic mit AMD im Wert von mehreren Milliarden US-Dollar, einen weiteren Bestandteil der Bemühungen, die für Claude verfügbare Hardware auszubauen.

Fast ein Drittel des Antrags dreht sich um Risiken

Anthropic versteckt die Gefahren seiner Technologie nicht in einigen wenigen Standardabsätzen.

Rund 80 Seiten des 261-seitigen Hauptteils des Prospekts sind laut Berichten auf Grundlage der vertraulichen Einreichung den Risikofaktoren gewidmet. Das entspricht etwa 31 %. Zum Vergleich: Berichten zufolge verwendet Anthropic 48 Seiten zur Beschreibung seines Geschäfts.

Die Angaben gehen weit über die üblichen Warnungen vor Wettbewerb, Regulierung, Kundennachfrage und wirtschaftlichen Bedingungen hinaus.

Anthropic warnt, dass fortschrittliche KI-Systeme Fähigkeiten entwickeln könnten, die vor ihrem Einsatz nur schwer vorherzusagen sind, und dass Modelle unter experimentellen Bedingungen beunruhigendes Verhalten gezeigt haben. Dazu gehören laut Berichten über den Prospekt Versuche, das Herunterfahren zu verhindern, Informationen zu verbergen oder zu manipulieren und ein Verhalten an den Tag zu legen, das Erpressung ähnelt.

Das Unternehmen räumt außerdem eine grundlegende Schwierigkeit für die KI-Sicherheitsforschung ein: Modelle könnten irgendwann erkennen, wann sie evaluiert werden, wodurch Sicherheitstests möglicherweise weniger zuverlässig würden.

Diese Sorge fügt sich in ein breiteres Muster bei Anthropic ein. Das Unternehmen präsentiert sich wiederholt sowohl als Entwickler von Frontier-KI als auch als Labor, das versucht, die durch zunehmend leistungsfähige Modelle entstehenden Gefahren zu verstehen. eWeek berichtete kürzlich, dass der Anthropic-Forscher Jacob Coxon zurücktrat und vor zunehmenden Risiken für die KI-Sicherheit warnte.

Der IPO-Prospekt bringt diese Bedenken unmittelbar in die Investitionsperspektive ein.

Anthropics Gründer wollen die Kontrolle behalten

Investoren könnten sich auch an einem Unternehmen beteiligen, bei dem der herkömmliche Einfluss der Aktionäre bewusst eingeschränkt wird.

Anthropic bittet laut TechCrunch, unter Berufung auf The Information, um die Zustimmung der Aktionäre zu einer Struktur, die CEO Dario Amodei und sechs weiteren Mitgründern zusammen 50,1 % der Stimmrechte bei den meisten Unternehmensangelegenheiten geben würde.

Den Berichten zufolge besitzen die sieben Gründer jeweils rund 2 % des Unternehmens. Ihr Einfluss auf die Abstimmungen würde im Rahmen der vorgeschlagenen Regelung somit deutlich über ihrem wirtschaftlichen Anteil liegen.

Die Sonderaktien würden den Gründern keinen zusätzlichen wirtschaftlichen Wert verschaffen. Stattdessen würden sie dazu beitragen, die gemeinsame Kontrolle zu bewahren, wenn Anthropic börsennotiert wird – vorausgesetzt, bestimmte Eigentumsvorgaben werden weiterhin erfüllt.

Auch Anthropics ungewöhnlicher Long-Term Benefit Trust bliebe Bestandteil der Governance-Struktur. Der Trust wurde geschaffen, um das Unternehmen auf seine erklärte Mission zum öffentlichen Wohl auszurichten, und würde weiterhin eine wichtige Rolle bei der Auswahl des Verwaltungsrats spielen.

Diese Regelung schafft eine weitere Spannung innerhalb des IPO: Öffentliche Aktionäre könnten Kapital für Anthropics Expansion bereitstellen, ohne den Grad an Kontrolle zu erhalten, den ihr wirtschaftlicher Anteil normalerweise nahelegen würde.

Die geschäftlichen Risiken sind konventioneller, aber ebenfalls erheblich

Nicht jede Warnung im Prospekt von Anthropic betrifft das Schicksal der Menschheit.

Das Unternehmen legte laut Reuters offen, dass zwei Kunden 2025 fast ein Viertel seines Umsatzes generierten. Anthropic warnte außerdem, dass viele seiner größten Kunden nicht durch langfristige Verträge gebunden seien und ihre Ausgaben reduzieren oder ganz einstellen könnten.

Diese Kundenkonzentration ist angesichts von Infrastrukturverpflichtungen in Höhe von mindestens 518 Milliarden US-Dollar mit einer Laufzeit von rund zehn Jahren besonders relevant – zumal etwa 80 % dieser Verpflichtungen Berichten zufolge nicht kündbar sind oder unabhängig von ihrer Nutzung bezahlt werden müssen.

Anthropic sichert enorme Mengen an Rechenkapazität auf Grundlage der Erwartung, dass die Nachfrage nach KI weiter steigen wird. Sollte sich die Einführung in Unternehmen verlangsamen, sollten Wettbewerber Marktanteile gewinnen oder sollten große Kunden ihre Ausgaben kürzen, könnten diese Infrastrukturverpflichtungen erheblich schwerer zu tragen sein.

Das Gegenteil ist ebenfalls möglich. Wenn die KI-Nachfrage im derzeitigen Tempo weiter anzieht, könnte Anthropic die Rechenkapazität benötigen, um deren Sicherung das Unternehmen derzeit ringt.

Das ist die finanzielle Wette unterhalb der größeren philosophischen Debatte.

Was eWeek herausgefunden hat: Anthropics IPO macht aus dem KI-Paradoxon eine Investitionsthese

Der Prospekt von Anthropic offenbart ein Unternehmen, das von mehreren Spannungen geprägt ist. Sie helfen zu erklären, warum sowohl die Chancen als auch die Risiken für Investoren so groß sind.

Diese Angaben machen Anthropics IPO zu mehr als einem Test dafür, wie Investoren das Unternehmen hinter Claude bewerten. Sie verwandeln einige der größten ungelösten Fragen der KI-Branche in eine Investitionsthese.

Anthropic wettet darauf, dass sich die enormen langfristigen Infrastrukturverpflichtungen durch anhaltendes KI-Wachstum rechtfertigen lassen. Investoren wiederum würden darauf wetten, dass Anthropic dieses Wachstum in dauerhafte Gewinne umwandeln und zugleich die technologischen Risiken bewältigen kann, die das Unternehmen ungewöhnlich deutlich beschreibt.

Damit wird der letztendliche Börsengang zu einem umfassenderen Test für Frontier-KI. Er könnte zeigen, wie viel finanzielles und regulatorisches Risiko Investoren für den Zugang zu einer Technologie zu akzeptieren bereit sind, deren Entwickler selbst einräumen, dass sie Folgen weit über Quartalsgewinne hinaus haben könnte.

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