Le pari de 518 milliards de dollars d’Anthropic dans l’IA : le prospectus d’introduction en Bourse met en garde contre des « risques existentiels »

Anthropic se prépare à entrer en Bourse tout en misant 518 milliards de dollars sur les infrastructures d’une technologie dont l’entreprise avertit elle-même qu’elle pourrait constituer une menace existentielle pour l’humanité.

Le prospectus confidentiel d’introduction en Bourse du créateur de Claude révèle une entreprise en pleine croissance à un rythme extraordinaire, tout en supportant des coûts et des risques tout aussi extraordinaires. Selon Reuters, Anthropic a déclaré près de 4,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025, une perte nette de 42 milliards de dollars et des engagements futurs de plusieurs centaines de milliards de dollars dans le cloud, le calcul et les infrastructures.

Mais il y a aussi la mise en garde. Anthropic affirme que des systèmes d’IA toujours plus performants pourraient créer des « risques catastrophiques ou existentiels pour l’humanité », selon le Financial Times.

Pris ensemble, ces éléments offrent l’un des tableaux les plus clairs à ce jour du pari qui sous-tend l’IA de pointe : une croissance colossale du chiffre d’affaires, des besoins considérables en infrastructures et des risques qui dépassent largement ceux d’une introduction en Bourse technologique classique.

Anthropic engage 518 milliards de dollars dans les infrastructures de Claude

Le chiffre le plus important du prospectus est peut-être celui de 518 milliards de dollars.

Anthropic prévoit de dépenser au moins cette somme au cours de la prochaine décennie environ, par le biais d’engagements dans le cloud, le calcul et les infrastructures auprès de six partenaires, selon Reuters. Ce montant ne doit pas être interprété comme un simple plan de dépenses d’investissement de 518 milliards de dollars. Il englobe des engagements à long terme destinés à garantir la capacité de calcul nécessaire pour entraîner et faire fonctionner des systèmes d’IA toujours plus puissants.

Ces obligations ont également un poids financier considérable. Reuters a indiqué qu’environ 80 % des engagements ne pouvaient pas être annulés ou devaient être payés qu’Anthropic utilise ou non toute la capacité concernée.

Cette ampleur est cohérente avec l’expansion de plus en plus agressive des infrastructures d’Anthropic. eWeek avait précédemment rapporté qu’Anthropic avait renforcé ses partenariats avec Google et Broadcom pour accéder à plusieurs gigawatts de capacité de calcul de nouvelle génération à partir de 2027.

Anthropic a consacré 7,33 milliards de dollars au calcul et aux infrastructures pour la seule année 2025, selon Reuters, soit environ trois fois plus qu’en 2024. Ces coûts représentaient plus de la moitié des 12,65 milliards de dollars de charges d’exploitation totales de l’entreprise.

L’entreprise fait en réalité le pari considérable que la demande pour Claude et les futurs systèmes d’IA croîtra assez rapidement pour justifier le verrouillage d’une capacité de calcul extraordinaire.

Une perte de 42 milliards de dollars à nuancer

Les résultats financiers d’Anthropic pour 2025 semblent à première vue encore plus spectaculaires. L’entreprise a enregistré une perte nette de près de 42 milliards de dollars tout en générant environ 4,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires, selon Reuters.

Mais cette perte affichée doit être remise dans son contexte.

Environ 34 milliards de dollars de cette perte provenaient d’une charge comptable largement liée à des passifs de financement issus de précédentes levées de fonds, qui pourraient à terme être convertis en actions Anthropic, a rapporté Reuters. Il ne s’agissait pas de 34 milliards de dollars dépensés pour exploiter Claude ou construire des centres de données.

Sur le plan opérationnel, Anthropic a enregistré une perte de plus de 8 milliards de dollars. Ce montant reste considérable. Mais il s’inscrit dans un contexte de croissance remarquablement rapide : le chiffre d’affaires de 2025 a été multiplié par environ douze par rapport à l’année précédente.

La trajectoire semble s’être encore accélérée en 2026. Le Financial Times a rapporté qu’Anthropic avait généré 11,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires au seul deuxième trimestre et se dirigeait vers un deuxième trimestre consécutif de résultat d’exploitation ajusté positif.

Cette expansion rapide contribue à expliquer pourquoi Anthropic s’assure une capacité de calcul d’une telle ampleur. eWeek avait précédemment fait état de l’accord d’infrastructure de plusieurs milliards de dollars conclu par Anthropic avec AMD, un nouvel élément de ses efforts pour accroître les ressources matérielles disponibles pour Claude.

Près d’un tiers du document est consacré aux risques

Anthropic ne relègue pas les dangers de sa technologie à quelques paragraphes de clauses passe-partout.

Selon des articles fondés sur le document confidentiel, environ 80 pages sur les 261 pages du corps principal de son prospectus sont consacrées aux facteurs de risque. Cela représente environ 31 %. À titre de comparaison, Anthropic utiliserait 48 pages pour décrire son activité.

Les informations communiquées vont bien au-delà des mises en garde habituelles concernant la concurrence, la réglementation, la demande des clients et la conjoncture économique.

Anthropic avertit que les systèmes d’IA avancée pourraient développer des capacités difficiles à prévoir avant leur déploiement et que les modèles ont manifesté des comportements inquiétants dans des conditions expérimentales. Ceux-ci comprennent des tentatives de résister à l’arrêt, de dissimuler ou de manipuler des informations et d’adopter un comportement ressemblant à du chantage, selon les articles consacrés au prospectus.

L’entreprise reconnaît également une difficulté fondamentale à laquelle sont confrontés les chercheurs en sécurité de l’IA : les modèles pourraient finir par être capables de reconnaître qu’ils sont évalués, ce qui pourrait rendre les tests de sécurité moins fiables.

Cette préoccupation s’inscrit dans une tendance plus large chez Anthropic. L’entreprise se présente régulièrement à la fois comme un développeur d’IA de pointe et comme un laboratoire qui tente de comprendre les dangers créés par des modèles toujours plus performants. eWeek a récemment rapporté qu’un chercheur d’Anthropic, Jacob Coxon, avait démissionné en mettant en garde contre l’aggravation des risques liés à la sécurité de l’IA.

Le prospectus d’introduction en Bourse intègre directement ces préoccupations à la thèse d’investissement.

Les fondateurs d’Anthropic veulent conserver le contrôle

Les investisseurs pourraient également prendre une participation dans une entreprise où l’influence classique des actionnaires est délibérément limitée.

Anthropic sollicite l’approbation des actionnaires pour une structure qui accorderait au directeur général Dario Amodei et à six autres cofondateurs 50,1 % des droits de vote combinés sur la plupart des décisions de l’entreprise, selon TechCrunch, qui cite The Information.

Les sept fondateurs détiendraient chacun environ 2 % de l’entreprise, ce qui signifie que leur influence sur les votes dans le cadre du dispositif proposé dépasserait largement leur participation économique.

Les actions spéciales n’accorderaient pas aux fondateurs de valeur économique supplémentaire. Elles contribueraient plutôt à préserver leur contrôle collectif à mesure qu’Anthropic deviendrait une société cotée, sous réserve que certaines conditions de détention continuent d’être remplies.

L’inhabituel Long-Term Benefit Trust d’Anthropic resterait également intégré à la structure de gouvernance. Cette fiducie a été créée pour contribuer à orienter l’entreprise vers sa mission déclarée d’intérêt public et continuerait à jouer un rôle majeur dans la sélection du conseil d’administration.

Ce dispositif crée une autre source de tension au sein de l’introduction en Bourse : les actionnaires publics pourraient fournir des capitaux pour l’expansion d’Anthropic sans bénéficier du degré de contrôle que leur participation économique impliquerait normalement.

Les risques commerciaux sont plus classiques, mais restent considérables

Toutes les mises en garde du prospectus d’Anthropic ne concernent pas le destin de l’humanité.

L’entreprise a indiqué que deux clients avaient généré près d’un quart de son chiffre d’affaires en 2025, selon Reuters. Anthropic a également averti que nombre de ses plus gros clients n’étaient pas liés par des contrats à long terme et pourraient réduire ou cesser leurs dépenses.

Cette concentration de la clientèle est importante au regard d’engagements d’au moins 518 milliards de dollars dans les infrastructures, qui s’étendent sur environ une décennie, d’autant qu’environ 80 % de ces engagements seraient impossibles à annuler ou devraient être payés indépendamment de leur utilisation.

Anthropic s’assure une capacité de calcul colossale en partant du principe que la demande d’IA continuera d’augmenter. Si l’adoption par les entreprises ralentit, si des concurrents gagnent des parts de marché ou si de grands clients réduisent leurs dépenses, ces obligations liées aux infrastructures pourraient devenir beaucoup plus difficiles à honorer.

L’inverse est également possible. Si la demande d’IA continue de s’accélérer à son rythme actuel, Anthropic pourrait avoir besoin de la capacité de calcul qu’elle s’efforce de sécuriser.

C’est le pari financier qui sous-tend le débat philosophique plus large.

Ce qu’a découvert eWeek : l’introduction en Bourse d’Anthropic transforme le paradoxe de l’IA en thèse d’investissement

Le prospectus d’Anthropic révèle une entreprise bâtie autour de plusieurs tensions qui contribuent à expliquer à la fois l’ampleur de l’opportunité et les risques que prendraient les investisseurs.

Ces informations font de l’introduction en Bourse d’Anthropic bien plus qu’un test de la valeur accordée par les investisseurs à l’entreprise derrière Claude. Elles transforment certaines des plus grandes questions encore irrésolues du secteur de l’IA en thèse d’investissement.

Anthropic parie que d’énormes engagements à long terme dans les infrastructures seront justifiés par la poursuite de la croissance de l’IA. Les investisseurs, eux, parieraient sur la capacité d’Anthropic à transformer cette croissance en bénéfices durables tout en maîtrisant les risques technologiques qu’elle décrit en des termes exceptionnellement tranchés.

Cela fait de la future entrée en Bourse un test plus large pour l’IA de pointe. Elle pourrait révéler jusqu’à quel niveau de risques financiers et de gouvernance les investisseurs sont prêts à s’exposer pour accéder à une technologie dont les développeurs eux-mêmes reconnaissent qu’elle pourrait avoir des conséquences dépassant largement les résultats trimestriels.

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